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Jump Capital 合伙人:解析加密信贷商场参与者结构和发展趋势

Jump Capital 合伙人:解析加密信贷商场参与者结构和发展趋势

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加密信贷商场为何能供给超越 8% 的年化储蓄利率?首要参加者是谁?

撰文:Peter Johnson,Jump Capital 合伙人
编译:Perry Wang

曩昔几年中,加密钱银信贷商场呈指数级增加,其间 BlockFi 渠道上的财物额超越 150 亿美元, Genesis 仅在 2020 年第四季度就供给了 76 亿美元告贷,而 Compound 协议中的未偿债款到达了 50 亿美元以上。在 Jump Capital,咱们信任加密钱银信贷商场将持续快速扩张,新一代标志性的全球性金融组织将在加密轨迹上诞生。

咱们很侥幸能成为加密范畴中多家立异项意图暗地出资者,包含 BlockFi、Voyager、BitGo、Zipmex 和 CoinDCX。这篇文章由三部分组成,咱们在文中描绘了为什么加密信贷商场能够供给高利率,然后招引数以十亿计美元的存款,其首要参加者是谁,以及咱们以为商场跟着时刻将怎么开展。

榜首部分: BlockFi 和 Voyager 怎么能向储户付出超越 8% 的年化储蓄利率?

简直每天咱们都会收到朋友发来的音讯,问询咱们有关 BlockFi 和 Voyager 等公司储蓄利率的信息。这些利率按美元核算(加密美元)通终年化超越 8%,按比特币核算超越 5%,在美国这样一个均匀储蓄账户年化利率仅为 0.05% 的国际中,这好像令人难以置信。您没听错,您是有时机能够具有年化利率超越 8% 的美元存款。

毫不古怪,这些高收益储蓄产品招引了许多的客户和财物。要了解怎么取得这些收益,咱们有必要了解谁乐意以这么高的利率告贷。

假如有人能经过储蓄赚到 8% 以上的利率,肯定是有人要以至少 8% 以上(加上部分利差)的利率告贷。谁乐意付这么高的告贷利率?有几方参加者,特别是:

生意者散户告贷人加密企业

生意者 毫无疑问是加密信贷商场上最大的告贷人。他们之所以以这种较高的利率告贷,是由于他们以为与生意付出的利息比较,他们能够从生意活动中取得更高的报答。生意者取得这些高报答的部分途径来自久经考验卓有成效、充分运用商场功率低下的战略,而另一些生意方法则更具投机性。生意者是加密钱银信贷商场巨大的告贷人,由于:

共同的商场走势发明了巨大的获利时机由于在生意所生意需求预付资金,所以加密商场本钱密布度极高传统金融组织一般不给加密生意者供给告贷

要进一步细分,首要有两种类型出资战略的生意者借入告贷。

一种生意是「套利」生意,根据商场功率低下,或为生意者发明正向预期收益的商场结构动态改变。

这一类别中三种最为人了解的生意手法别离为「基差生意 basis trading」、「跨生意所套利」和「灰度生意 Grayscale Trade」。

基差生意运用了这样一个实践,即比特币(和其他加密财物)期货的生意价格一般大大高于比特币(和其他加密财物)现货的价格。在这种生意中,生意者购买现货并卖出期货,并在期货到期时捕获这些价格之间的差额。

跨生意所套利是运用生意所之间价格差异的简略套利。例如,假如比特币在 Coinbase 上的生意价格为 50,000 美元,在 Bitstamp 上的生意价格为 50,005 美元,则生意者将在 Coinbase 上买进比特币,一起在 Bitstamp 上进行卖出生意,然后净赚无危险的 5 美元(减去生意手续费用)。几年前生意所之间的价格差异普遍存在。现在跨生意所生意的价格差异很少能超越生意费用,此类生意的时机然后大大削减了。

灰度生意能够运用信任产品(例如灰度比特币信任[GBTC])常常(或至少曾经)以净财物价值(NAV)的溢价进行生意这一实践。这种生意战略不只适用于 GBTC,而且适用于灰度为 ETH、莱特币及大市值数字财物指数而推出的信任产品,以及由 Bitwise 和其他企业创立的信任产品。在这类生意中(以 GBTC 为例),生意者借入比特币,运用该比特币以 NAV 价格买进什物单位的 GBTC,等候 6 个月到 GBTC 能够在揭露商场上出售,然后将 GBTC 卖出以收割溢价。最近 GBTC 的生意价格跌破了其净财物值,意味着这一特定产品进行此类生意的时机削减了,但为深信 GBTC 终究将转换为 ETF 并以 NAV 进行生意(咱们这样做)的生意者带来了新的时机。关于更杂乱的产品,例如 Bitwise 10 指数基金,其生意价格相对财物净值的溢价也持续存在。

这些套利生意之所以存在,很大程度上是由于加密出资的准入问题。许多出资者期望取得加密财物,但无法或不肯直接持有财物。例如,许多散户出资者期望经过其传统生意账户或个人退休账户(IRA)出资加密钱银,而许多组织出资者受其出资规章的约束,只能在传统的、具有 CUSIP 号码的生意所进行生意。这群出资者仅限于出资 芝商所 CME 比特币期货和 GBTC 等产品。由于对这些产品的需求过高,导致它们的生意价格一般会高于标的财物的价格。这为生意者供给了套利的时机——这种套利生意产生了资金需求,因而生意者乐意付出高利率来为这些生意融资。
另一种生意类型是投机生意,生意者在商场上运用杠杆买进多头或空头头寸来进行。

出资者想要扩大其收益(和丢失),运用杠杆是一种办法。杠杆或许来自第三方贷方的假贷,也或许来自运用保证金的生意所渠道供给的融资生意。当时大规模的加密信贷商场终究滋长了杠杆生意,包含大都去中心化告贷协议的告贷也是用于这一意图,例如 Compound 和 Aave 。俗话说,「杠杆是戒不掉的毒品」——有时加密商场的这一用例上充满着太多疤脸大盗(Scarface)。咱们估计加密商场将持续阅历加杠杆的浪潮,将导致一些惊人的价格上涨,以及当瀑布式的清算不可防止地冲击过度加杠杆的商场时,会出现更触目惊心的兜售狂潮。

另一种投机生意用例是做空。对一种财物做空的经典手法是借入这一财物卖给商场,等其价格跌落再买回来,以归还告贷。部分生意者面临当时的商场行情勇于做空。让主保佑这些不幸的魂灵吧。

这就让咱们看到了第二个原因,即生意者是加密钱银的首要告贷人——加密钱银生意的资金密布度极高。这是由于加密钱银生意所需求预先注资,而且市道稀有百家生意场所。关于需求跨行生意以运用价差或最佳履行价格的做市商和生意者而言,生意所需求预先注资的问题尤为杰出。关于您想参加生意的每个生意所来说,都需求您先投入代币和现金,关于零售生意者来说好像这很正常,传统金融商场中并不是这种状况。在传统商场中,生意者只需求在其主生意组织那里具有本钱,他们就能够运用这些本钱在许多生意场所进行生意。

举一个十分简略的比如,假定生意者期望能够跨多个生意所即时购买或卖出 100 万美元的财物。在传统金融商场中,生意者将向其主生意组织注资 100 万美元,就有才能在许多生意所进行生意(实践中,主生意组织或许供给杠杆,因而生意者乃至前期不需求彻底注资 100 万美元)。比较之下,在加密钱银商场中,假如生意者期望能够在 10 家生意所中即时生意 100 万美元的比特币,他们需求向这 10 家生意所中的每一家生意所别离筹措 100 万美元现金和 100 万美元的比特币,其预付款资金需求高达 2000 万美元。在这个比如中,加密商场的本钱密布度至少是传统商场的 20 倍。

这使咱们得出了加密生意者是加密大型告贷人的终究一个原因——传统金融组织无法很好地为这个商场服务。在上面的示例中,加密商场的问题不只在于生意所需求预先注资,而且还没有主生意组织介入为生意者供给预先注资和 / 或杠杆。多年来,由于实践和可察觉的监管问题,银行一向防止为加密企业服务。现在这种成见仍然存在,但有一些令人瞩意图破例,例如 Silvergate 和 Signature 两家银行。由于传统银行对向加密钱银生意者(或许不是最大的做市商)供给告贷不感爱好,因而这些生意者仰仗加密告贷组织以满意其十分重要的告贷需求。

如前文所述,生意者不是加密商场仅有的告贷人。其他告贷人还包含散户告贷人和加密企业。

散户告贷人常常从加密信贷商场告贷,除用于生意外,还会用于自己购买高价产品。一般是进行购买房子等行为的个人,他们喜爱经过避税等手法获取较大利益。在这种状况下,与出售加密财物比较,运用其持有的加密钱银权借入告贷,税收方面会十分有利。

另一种告贷人是加密企业。这些企业需求借入告贷进行本钱开销,例如挖矿企业,或有时仅仅是借入告贷来推进事务开展。加密信贷商场能够为这些企业供给他们所需的资金。

简而言之,BlockFi、Voyager 以及相似企业能够为储户财物付出高利率,是由于有告贷人乐意付出高利率以获取告贷。这些告贷人是生意者、个人和加密企业,生意者在该商场所占比例最高。这些生意者乐意为其告贷付出高利率,由于他们将这些资金投入套利和投机战略中以获取高报答,加密商场的本钱密布度十分,而且这些生意者无法得到传统告贷组织的杰出服务。

第二部分:加密信贷商场的参加者

现在咱们了解了推进加密信贷商场储蓄高利率和增加的动力,再看看首要参加者是谁。下面的商场图列出了相关企业和首要参加者的类别。咱们在其间排除了实践的放贷方 / 存款人和终究告贷人,而是首要重视于该商场的中介组织和技能供给商。

Jump Capital 合伙人:解析加密信贷商场参加者结构和开展趋势

这一商场中的首要参加者包含:

加密原生储蓄和告贷

当把这些公司的活动称为「储蓄和告贷」时,咱们尽或许以字面意思运用该术语(没有任何监管和法规层面的意义),由于这些企业为加密财物供给计息的储蓄账户并将这些财物放贷以赚取收益。这些公司一般从为散户供给加密支撑的告贷和计息账户的事务发家。其间部分企业,例如 BlockFi,现已扩展进入生意、付出和组织告贷 / 告贷范畴。

以计息账户供给生意事务的组织

以加密生意组织 / 生意所发家并在其产品中增加计息账户的企业。

加密抽象化计息账户

经过向加密钱银范畴供给告贷(直接,或经过 DeFi 假贷协议)而为储户供给储蓄高利率的企业,但正在将事务的加密部分抽象化,不出现在用户视界中,以招引更广泛的受众。

DeFi 假贷协议

促进 P2P 告贷 / 放贷的智能合约协议。

DeFi 放贷 / 告贷交互界面

第三方交互界面,让人们能够与 DeFi 假贷协议(和其他 DeFi 协议)交互。

供给 P2P 杠杆告贷的生意所

使储户 / 放贷者能够经过在其生意渠道向生意者供给杠杆告贷而赚取利息的生意所。

杠杆放贷机器人

自动化向生意所中的杠杆告贷,以优化收益。

组织中介

专心于为组织客户供给服务,以满意他们的假贷 / 挣钱需求,其间包含像 Genesis 这样朴实专心于借 / 贷的企业,供给借 / 贷产品的保管组织,例如 BitGo ,服务于加密生态系统的立异型银行(例如 Seba 和 Sygnum)以及具有计息对公账户的企业(例如 Circle)。

告贷技能

为其他加密假贷企业供给技能的公司。

传统银行

活泼从加密企业汲取存款并为其供给告贷的银行。

在 Jump Capital,咱们活泼出资了其间几个类别,包含加密原生储蓄和告贷 (BlockFi)、以计息账户供给生意事务的组织 (Voyager、 CoinDCX、 Zipmex) 和组织中介 (BitGo)。

展望未来,咱们仍然很有爱好在这些类别上进行更多出资,并在其他范畴进行出资,包含加密抽象化计息账户、假贷技能和 DeFi 假贷交互界面。

咱们十分看好比如 BlockFi 之类的加密原生储蓄和告贷组织,由于这些企业在运用其计息账户招引许多客户和财物方面占有抢先优势,一般还经过强壮的危险办理实践开发了颇具影响力的告贷事务。咱们信任,其间一些公司具有成为新一代抢先的全球金融组织的共同条件。

在以计息账户供给生意事务的组织类别中 , 咱们寻求对全球规模最好的法币 / 加密出场匝道进行出资。咱们方案持续出资于国际每个首要区域的最佳生意所 / 生意商,他们假如没有供给此产品的话,咱们会与这些企业协作增加计息帐户服务。

组织中介类别极具招引力,由于咱们信任许多计息帐户供给商不会构建完好的假贷事务来产生收益。大都将运用专门从事借 / 贷 / 产生收益的中介组织。

加密抽象化计息账户很有意思,由于它拓宽了能够获益于加密信贷高储蓄利率的客户规模。其他带有利息的加密账户首要针对了解加密钱银的客户,但这些企业针对的对错加密人群的更宽广商场。

假贷技能供给商很有出资潜质,由于现在简直该范畴的一切企业都在打造自己的假贷和计息账户技能。对第三方技能供给商而言,这是巨大的机会,打造出最优异的软件能够被许多新出场的企业选用。

终究咱们对 DeFi 假贷交互界面还很感爱好,由于经过最优异的交互界面,能够拜访越来越多的 DeFi 协议,能够供给出资组合办理、生意、假贷、赚利息、转账等等服务。

整体而言,咱们以为整个加密信贷生态系统遍及着严重机会,而且很快乐持续在这些类别中进行出资。

第三部分:加密信贷的未来

咱们在 Jump Capital 对加密信贷商场不断出资的一起,考虑的一个要害问题是,未来几年该商场将怎么开展。具体来说,咱们置疑跟着当时加密生意商场的低功率被逐渐纠正,将会产生什么。商场利率何时会走低,何时下降。假如下降,该商场对储户 / 放贷人的招引力会下降吗?

跟着时刻的消逝,咱们以为加密生意商场中的许多低功率现象将得到纠正,利率将趋于下降。可是,咱们估计加密信贷商场中的假贷需求将持续急剧增加,而且储户可取得的利率将仍然坚持十分诱人的状况。

咱们对加密钱银信贷商场的持续增加充满信心,首要有两个原因:

加密生意商场仍处于起步阶段,跟着生意商场功率的进步,该商场的增加将足以抵消贷需求的下降。加密信贷商场具有优于传统信贷商场的结构性优势,并将招引许多非生意假贷用例。

榜首个原因很简略——加密生意仍然是一个相对较小的商场。它首要是前期选用加密钱银的散户和一些立异型生意组织活泼的范畴。商场上罕见组织生意者。假如商场以咱们想象的方法开展——比特币成为大都出资者出资组合中的财物,加密美元是全球钱银运动的新轨迹,而 DeFi 为国际供给了一种获取金融服务的新途径,那么加密生意商场将在未来几年内呈指数级增加。这种指数级增加将大幅滋长假贷需求,因生意商场本钱功率提高而形成的假贷削减趋势比较之下则微乎其微了。

第二个原因更重要——加密信贷商场比较传统信贷商场具有结构性优势。这些结构性优势包含:

加密钱银信贷商场极为平稳。该商场在全球规模内彼此相关,消除了传统的中介组织,能够让本钱从想要赚取收益的一切人手中自由地流向那些需求它并乐意付出收益的人。在这个商场中,存款人的本钱能够无缝地流向国际另一端的告贷人,而无需像传统商场那样经过中介网络。在极点状况下,假如存款人和告贷人都直接运用去中心化告贷协议,则生意中彻底不需求任何公司或中介组织。加密财物是近乎完美的典当品。关于全球告贷事务而言,加密钱银或许是抱负的典当品。能够根据需求当即搬运、直接持有、保管在智能合约中,而且能够根据需求当即将其出售到流动性很高的商场中。加密典当品的最大缺陷是其价格具有波动性,乃至这一点也能够经过加密美元来战胜。因而,咱们估计加密典当告贷将在未来几年持续出现爆破式增加。在加密信贷商场,任何人能够持有、贷取美元并用其生息。全球对美元和以美元计价的债款有无限满意的需求,而且实践标明,向美国以外的非银行告贷人供给的美元信贷商场规模现已到达 12.2 万亿美元,而且每年以 6% 的速度增加。该商场的参加者现在仅限于政府和大型组织。加密美元和根据加密的信贷商场则向全球一切人敞开。

这些结构性优势使 BlockFi 和 Compound 能够在不到五年的时刻内建立起全球数十亿美元的告贷事务。未来几年中,咱们估计这些优势将使加密信贷商场从传统告贷商场手中抢走相当可观的商场比例。

该商场的部分扩张将来自加密生意的当时用例,散户加密持币者告贷用于购买,以及加密企业经过告贷为增加供给资金。可是,这些将不再是该商场增加的最首要部分。加密信誉商场扩张的最大比例将来自非加密企业和有告贷需求的个人,他们乃至或许不知道后端运用了加密财物来满意这些假贷需求。

未来许多终端用户底子不清楚生意后端运用了加密钱银。个人将其积储存入他们所宠爱的金融科技使用中的计息账户中,而企业将其现金存入计息对公账户中。在后端,这些现金存款将被转换为 USDC,并在全球规模内直接放贷,或布置到 DeFi 假贷协议中,在这些协议中,资金能够流向任何地方的告贷人。这些告贷人将从最宠爱的金融科技使用中告贷,或是从已刺进加密生态系统的新一代企业告贷服务组织中假贷。贷方和借方都无需考虑促进生意的加密轨迹。

在许多商场中,投机生意为长时间技能方案铺平了路途。在加密信贷商场,运用告贷进行生意并克扣商场功率低下的初级用例,能够让全新的金融组织完成规模化,并建立起新的全球性金融体系。这个全新的全球性金融体系掩盖规模绝不局限于加密生意者和用户。

来历链接:jumpcap.com

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