火币全球注册站

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典

这种以用户为中心的代币分发机制终究该怎样玩?…DeFi,Compound,Uniswap,Ampleforth,UMA,去中心化金融,Curve,Balancer,流动性挖矿,YFI,收益播种,DODO,YAM,BASED,SushiSwap,Open Finance,Pickle Finance DeFi Compound Uniswap Ampleforth UMA 去中心化金融 Curve Balancer 流动性挖矿 YFI 收益播种 DODO YAM BASED SushiSwap Open Finance Pickle Finance链闻ChainNews 图标 Logo链闻ChainNews区块链作者,团队,专栏,大众号,头条· ·阅览约 11 分钟

这种以用户为中心的代币分发机制终究该怎样玩?

撰文:Dmitriy Berenzon,区块链出资安排 Bollinger Investment Group 研讨合伙人;作者授权链闻翻译并宣布该文中文版别

编译:Perry Wang

IDEX 在 2017 年 10 月开习尚之先, Synthetix 在 2019 年 7 月加以改善,然后, Compound 在 2020 年 6 月大规模施行, 流动性挖矿 作为一种更好的代币分发机制,现已招引了几十家 DeFi 协议发挥想象力落地开花。

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典2020 年 6 月至 9 月间发动的流动性挖矿方案不彻底清单

流动性挖矿对 DeFi 范畴的影响令人振奋,截止编撰本文时,DeFi 各协议总确认价值 TVC 超越 100 亿美元 ,而 2020 年 6 月 16 日仅有 10 亿美元。这也给以太坊网络带来压力,用户涌进 DeFi 进行收益播种完结赢利的一起, Gas 价格 和买卖费用也到达了历史最高水平。

虽然这种热心让人想起 2017 年的 ICO 泡沫,但其时 DeFi 项意图基本面要更为结实。

我将在本文中解说什么是流动性挖矿,哪些方面有 成功之处 ,哪些方面 能够改善 。在 DeFi 范畴快速开展的一起,我期望记录下大大都风趣的开展,能够为想要施行流动性挖矿方案的协议和想要参加流动性挖矿的用户,都能供给有用的信息。

流动性挖矿 101

流动性挖矿是一种网络参加机制,详细原理是:用户向协议供给资金,以交换该协议的 原生代币

这个术语是几年前由 CoinFund 的开创人 Jake Brukhman 提出的。他在各方网络参加的情境下评论了「 Generalized Mining 」的概念。流动性挖矿的细微差别在于,网络有特定的需求,即 流动性供给 ,用户不需求购买代币,而会取得代币奖赏,代币常常是一种办理代币,可让持有人对协议参数进行投票,包含价值获取机制。许多人常常将其称为「 收益播种 」。

虽然这些术语一般能够交换运用,但收益播种并不一定需求代币——例如,流动性供给者 LP 能够仅经过买卖费一项从 Uniswap 上取得收益。

并非一切流动性挖矿方案是相等创立的。看看曩昔几个月新推出的协议,呈现了三种分类:

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典部分项目,未彻底按份额制作,数据来历:https://docs.google.com/spreadsheets/d/1LNPXDOz6CuflFjCwfl-GNWq7vpCTLpIPpiWog6bF7Vc/edit?usp=sharing

公正发动 :首要方针是不经过直接出售,而是以某些其他 客观规范 (例如,作为协议的活泼用户) 来分配大大都代币,并保证每个人都相等地获取分配。就像假定从第一天起 Uber 便是被其司机和外卖骑手所具有。

程序式去中心化 :首要方针是逐步完结 社区一切制 ,将财物办理降至最小化。就像假定 Uber 签了一份有法令约束力的协议,在未来几年将大都股权分发给其司机和外卖骑手。

添加营销 :首要方针是在预订的时期内 鼓励特定的用户行为 。就像假定 Uber 用股票对客户的部分行程给予回扣。

其间每一种都有其长处和缺陷,协议或许一起触及多个类别,例如,Uniswap 硬编码的 2% 通胀率,便是一种长时刻的程序式分配。「最佳」办法将取决于协议的方针。

流动性挖矿的重要性来自于多个原因:

分发规模更广 : 2017 年时的 ICO 让许多散户出资者十分愤恨。 私募轮 使得份额很高的代币被出售给大出资者,这些出资者后来重仓兜售头寸时带动价格大跌,让散户出资者丢失惨重。流动性挖矿企图完结公正的竞赛环境,为安排出资者和散户出资者供给具有该协议原生代币的平等时机。

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典YAM 和 YFI 被高亮为「公正发动」,来历:https://synthesis.substack.com/p/fair-launches-will-disrupt-crypto

更严密的联动 :流动性挖矿方案的优点是,代币持有者更有或许成为协议用户。在剖析了代币持有者的用户群之后, 0x 协议在 2019 年底得出以下定论,而流动性挖矿有用地推进这一维恩图 Venn diagram 结合地更严密:

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典数据收集自 2019 年 10 月 30 日,不反映其时持币散布,来历:https://drive.google.com/file/d/1sQx8A1jUhO0IQhiqF7gGkwkn0Qwps8Da/view

更具包容性的办理 :具有协议部分一切权的用户有动力协助它成功。经过尽早共享潜在的财政收益,流动性挖矿方案可增强 社区参加度 ,并协助协议发动或过渡到去中心化安排 DAO。

加快实验速度 :在 DeFi 范畴中,流动性 = 可用性。流动性挖矿方案的反身性内涵推进代币增值,然后推进更多的资金流入,构成 飞轮效应 ,下降了团队新项目取得商场招引力的准入门槛。这也或许会导致相反方向的 螺旋式下降 ——正如比特币矿工在 BTC 价格跌至特定阈值以下时封闭其矿机相同,假如某个 DeFi 协议的经济机制不能发明收益,流动性挖矿的播种农民也会从自动做市商 AMM 或流动性资金池中撤出资金。这一循环加快了立异脚步,终究使该职业获益。

成功之处

曩昔四个月中进行了数十次实验,虽然很简单留意到有失利的协议,但许多协议的规划挑选都是成功的,应会被归入未来的迭代中。

对长时刻流动性给予报答

其时流动性挖矿方案中的大部分流动性来自于「 纯博利本钱 」,它们不忠于任何协议,仅仅寻求其时最有利可图的时机。

你或许有这样的朋友,在每家外卖创业 App 上都注册一个账号来享用优惠或霸王餐。这儿的问题是,短期流动性的价值不如长时刻流动性,流动性挖矿方案应进行调整以反映这一点。

Ampleforth 在处理这个问题上有不俗的体现,其 Geyser 项目中选用「时刻系数」机制,依据存款时刻长度给予不同的奖赏。第一天「 时刻系数 」为 1,第 30 天上升至 2,第 60 天后上升至 3。因而许多人乐意多等两个月再提款。

资金留存时刻长度良莠不齐,但整体令人欣慰。依据 8 月 4 日 (程序发动后 43 天) 的团队信息更新,大约有 6,036 位仅有用户试用了 Geyser,而当天有 4,242 位用户仍处于活泼状况 (留存率约为 70%)

依据未经证明的内部消息,9 月 8 日 (78 天后) ,Geyser (特别是 AMPL-WETH Uniswap 资金池) 具有 7,318 个仅有用户和 3,193 个活泼用户 (留存率约为 44%) 。鉴于还有许多流动性挖矿方案呈现,用户数量下降是在预期之中的,但流动性下降愈加重烈——到 9 月 8 日,AMPL-WETH 资金池中的流动性约为 950 万美元 ,总存款约为 8300 万美元 (流动性留存率约为 11%)

参数微调

流动性挖矿方案不该「一了百了」,虽然协议团队会极力猜测这些项目或许呈现的违背行为,但他们需求随时进行调整。

Balancer 在流动性挖矿方案推出几周内涵参数微调方面体现不俗,添加了五个新参数,对特定类型流动性予以奖赏,例如:

份额系数 :赏罚资金不平衡的资金池,对其买卖者供给较少的可用流动性

费用系数 :赏罚高买卖费,由于这会导致该资金池的买卖招引力下降

wrapFactor :赏罚高关联度的财物对,由于 这会导致 Balancer 招引的有用流动性下降

事实证明,Balancer 快速而接连的调整引起了 LP 的共识。在 6 月 1 日该项目发动之前, LP 数目在 1-15 之间。这个数字在 6 月 1 日跃升至 71,而且一路走高。9 月的 LP 数值为 861-1,517

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典来历:https://explore.duneanalytics.com/dashboard/balancer

跨协议社区互动

流动性挖矿方案并非一往无前,LP 会自动评价其参加该项意图时机本钱,而让其参加其间的有用办法之一是与他们现在所属的社区保持一致。

YAM 在这一方面体现优异,它们推出 八个流动性资金池 ,瞄准 DeFi 范畴最大、最活泼的代币社区:

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典YAM v1 交互界面

YAM 的飞速开展令人形象深入,在该协议的缝隙爆出之前,24 小时总确认财物 超越 5 亿美元

DeFi 流动性挖矿规划思路终极宝典来历:https://explore.duneanalytics.com/dashboard/yams-

继续性产品立异

水准高于规范值的 DeFi 协议的流动性挖矿方案并不能使其成为更好的协议。在发动流动性挖矿方案之前, CompoundCurveUniswap 都有优异体现,在流动性挖矿方案推出之前建立 了函数和有用的协议,使人们更简单第一时刻开端参加其流动性挖矿方案。

别的,协议分叉不该该只专心于删去开创人和出资者分配,而应该专心于为协议有用 添加新功效 ,让分叉出的新协议具有有别于原始协议的竞赛力。

Pickle Finance 迄今为止的产品路线图做得很好,其间包含几种新颖的发生收益的 出资战略 ,以及终究的安稳币套利战略,旨在让安稳币康复与所锚定财物的固定汇率。

Based 也在活泼开发其路线图,其间包含一个去中心化买卖所 DEX 和公正发动渠道。

代币分发时刻更短

分发时刻继续过长的流动性挖矿方案在应对商场动态和协议战略改变方面失去了灵活性。虽然说, 分发时刻 继续较长的项目更适合代币分配,但这种代币分配也能够依据买卖双方的决议和时刻偏好在揭露商场上进行。

别的,在商场上引入了满足的流转量才能够更有用完结的价格发现。假如一个被极度看好的协议选用多年期的流动性挖矿方案,可是假如代币在初期 定价过高 ,而代币前期流转时 流转量较低 ,前期持币者会面对出资亏本,则有损伤社区的危险。

Yearn 的 YFI 代币的发布是一个极点比如,其 100% 供给量在 9 天之内 分发结束。从商场架构视点而言,几乎没有任何卖方兜售压力,由于之前没有任何持币者,这就构成了一个 良性循环 ,前期进入商场的结盟持币者从代币的上涨中获益最大。该代币现在由 13,507 个地址持有,并具有业界最热心和参加度最高的社区之一。

关于挑选较长方案继续时刻的团队,一种完结平衡的办法是 虎头蛇尾式分发 ,由于较早的流动性比较晚的流动性更有价值。

与比特币区块奖赏折半相似,你的协议或许有 衰减函数 ,奖赏功能在开始几天 / 几周内奖赏更高,并逐步削减。

SushiSwap 在这方面有优异体现,其头两周的代币发放 加快了 10 倍 ,这使它们在峰值时积累了 15 亿美元的财物,约占 Uniswap 其时流动性的 73%。

较长的奖赏解锁时刻表

关于代币分发继续时刻较长的流动性挖矿方案,存在一种 遭经济进犯 的向量,这种情况下其他发生收益的协议 (例如 Yearn yVaults, Harvest Finance) 能够参加该方案、且无意长时刻持有其代币。这下降了对愿与该协议长时刻愿景共进退的参加者的奖赏。

团队退出奖赏时刻表 或许会削减这种进犯的或许性,由于雇佣军在参加方案之前会三思而后行。较长的奖赏解锁时刻表能下降遭受这种进犯的或许性,由于纯博利本钱在入局之前会慎重三思。

完结时刻表 还为信息在整个商场中的传达供给了富余的时刻,能够经过让代币持有者确认这是否是一个可行的 长时刻项目 (例如,明晰的代币价值累积、有用的办理体系、活泼的社区) 来协助代币完结价格发现。

DODO 在流动性挖矿方案中做出了一个英勇的决议,将代币确认直到他们在 AMM 上供给初始流动性一周后,然后在接下来的 六个月内 线性完结。即便有这些约束,DODO 依然能够从 3,105 个地址招引超越 9,000 万美元的流动资金。

更多的绩效参数

许多协议或许在发动流动性挖矿方案时,对想要 鼓励哪些详细成果 没有清晰的方针,或许没有关于这些项目有用性的衡量规范。抱负情况下,团队应该清楚「在 Y 周内分配 X% 的代币供给量,会导致协议添加 Z 美元的流动性」。抱负情况下会得到环绕单位流动性的美元本钱和协议中代币分发继续时刻的方针,比较有用的是加密原生版 客户获取本钱 CAC客户终身价值 LTV

UMA 的流动性挖矿方案在这个方面体现不俗, 在固定时刻内针对某一特定资金池提出以下问题:

「百分之多少的播种者 当即出售 被奖赏的代币?」

「百分之多少的播种者用奖赏的代币 进行投票 ?」

「分发的 规模 有多广?」

该项目较为成功,一度招引确认了价值约 2000 万美元的 ETH,为团队贡献了一些十分重要的数据点,例如「 日均流动性本钱 」daily cost-of-liquidity,每百万美元的相应数值从不到 1000 美元到 4500 美元不等。

更公正的参加

现在的大都流动性挖矿方案令 大额本钱出资者 收益更丰盛,这一点令人绝望,损伤了社区参加的活泼性和代币的分发。

Based 企图运用单个地址对开始流动性资金池的 质押金额封顶 为 12000 美元的办法处理这一问题。Pickle 也企图运用「 二次投票 」阻挠巨鳄对办理决议方案取得不对等的影响力,以此处理这一问题。

虽然咱们不清楚巨鲸是否创立多个地址来躲避质押和投票约束,但至少这是向正确方面迈出了一步。

代币供给量封顶

我以为,方针久远的项目不该约束代币供给量。这些协议 更像是公司 而不是钱银,而且没有公司会约束自己发行股票的才能。此外,由于无法创立新的流动性挖矿方案,因而该协议更简单遭到 吸血鬼进犯

与此一起, 继续的高通胀率 或许会危害一切代币持有者的价值。此外,高通胀或许会加重与办理相关的进犯向量,这或许会对更广泛的 DeFi 生态体系发生严重影响。例如,假如具有无上限供给量、且通货膨胀可调的代币 X 被 Compound 承受为抵押品,那么歹意参加者能够投票铸造很多代币 X,以此盗取 Compound 中的一切抵押品。

一种处理方案是 硬编码 一部分低通胀尾部代币存入社区办理的金库,或许硬编码归入终极通胀选项,一起将初始通胀率设置为 0% 并一起设置通胀上限。

遍及问题

除上述主张外,流动性挖矿方案还有几个需求处理的遍及问题:

缝隙 :虽然并非成心,流动性挖矿方案或许被用户 钻缝隙 盗取奖赏。例如 Compound,递归的借 / 贷或许形成「虚伪」买卖额,导致真实的用户被挤出。据某些未经证明的估量,Compound 陈述供给额中超越 30% (例如,现在有 10 亿美元供给额,其间 7 亿美元是不存在递归的价值) 归于此类情况。这类用户行为不会给 Compound 带来什么价值,由于这些流动性是其他用户无法访问的。

技能性危险 :安全审计的费用很高,想要进行公正发动的团队一般没有资源来事前完结安全审计。这导致其主网合同中发现过错,然后导致用户资金丢失。这也使具有技能特长或资源的人员能够经过查看合同的准确性 / 安全性取得抢跑优势。Fair Launch Capital 企图经过供给无附加条件的 赠款 以付出审计和发布的费用,以此来处理这一问题。

「卷款跑路」 : 即便不存在无意的缝隙,究竟其时大都流动性挖矿项目都是由匿名开创人发动的,这无疑是给骗子发明了最佳的条件。这些骗子或许在毫无或许仅有很少反应情况下克扣智能合约 (例如调用 Hotdog 等的 mint() 函数,或许在 Yuno 协议中只需求卖出代币) 。技能布景雄厚的用户能了解运用 Diffchecker 等东西的进犯向量,但流动性挖矿关于散户参加者而言依然是一个高危险游戏。

信息不对称 :虽然流动性挖矿的方针是公正分配,但内部人员或许在流动性挖矿方案的前几分钟 / 几小时内抢占先机,这就占有了相对零售参加者不公正的优势。处理此问题的一种办法是,关于流动性挖矿方案将发动一事予以充沛告诉。

Gas 本钱 :以太坊昂扬的 Gas 费往往会让小参加者「 被竞价挤出局 」,流动性挖矿方案则留给了有才能付出 Gas 费的人。这会损伤代币分配和低价值项目,例如专心于 NFT 和游戏的项目。

定论

虽然 DeFi 流动性挖矿项目进行了 很多实验 ,但咱们或许还没有到达最佳分配模型,但请不要误解——流动性挖矿现已开展到了今日的局势。

此外,虽然在编撰本文时,许多流动性挖矿方案都取得了成功,但读者应留意,咱们不清楚长时刻的影响。我期待着从现在开端的 6 至 12 个月内进行再一次回忆。

感谢 Dan Elitze、Christopher Heymann 和 Michael Anderson 对本文的反应。

免责声明:作为区块链信息渠道,本站所发布文章仅代表作者个人观点,与链闻 ChainNews 态度无关。文章内的信息、定见等均仅供参考,并非作为或被视为实践出资主张。

[标签:作者]